宏盛证券电热毛巾架出口全球龙头艾芬达：业绩增长提速持续上演丨IPO黄金眼

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在江西上饶的智能工厂里，一台台电热毛巾架正经过全自动生产线，即将发往全球60多个国家和地区，其中包括欧洲最大建材连锁商的货架。艾芬达这家起步于江西上饶的企业，从电热毛巾架这个看似细分的领域切入，通过二十年专注与创新，成长为年营收超10亿的全球行业领军者，更是拥有国内首个“中国电热毛巾架领先智造科技产业化基地”，具备年产超200万套加热毛巾架的生产能力。

资料来源：Wind

9月2日，艾芬达发布公告，其创业板上市确定发行2167万股，发行价为27.69元/股，预计总募资约6个亿，即将开启公开资本市场征程。

根据招股书披露，公司本次融资募集资金主要用于“年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目”“年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目”以及“补充流动资金”。募投项目落地后，将为公司新增100万套毛巾架年产能并实现产线自动化升级改造，有望进一步提升生产能力及生产效率，进一步打开公司成长空间。

资料来源：招股书

技术、规模壁垒成型的电热毛巾架出口全球龙头

艾芬达专业从事暖通家居产品和暖通零配件的研发及生产销售，当前产品主要分为卫浴毛巾架和暖通零配件两大系列产品，其中卫浴毛巾架根据表面处理工艺不同可分为喷涂毛巾架和电镀毛巾架，根据产品款式不同可分为插接式、搭接式、古典式；暖通零配件主要包括温控阀、暖通阀门、磁滤器等，是既可以用于公司卫浴毛巾架产品也可以用于其他暖通设备的零配件。

公司深耕于暖通家居领域，已形成了全自动冲孔翻边技术、网带式钎焊技术、全自动液压扩管技术、弯管搭接电阻焊设备及其焊接方法等多项核心制造技术，在卫浴毛巾架的工艺设计和制造等方面积累了丰富的经验，具备较强的研发实力。截至2024年末，公司已拥有境内专利662项，其中发明专利87项，境外专利74项。

同时，公司拥有江西省工业和信息化委员会认定的“省级企业技术中心”，是江西省工业和信息化厅认定的“江西省制造业单项冠军企业”“江西省省级工业设计中心”“江西省2023年度省级绿色制造企业”，是国家知识产权局认定的“2023年度国家知识产权优势企业”。

公司作为主编单位起草的中国建筑金属结构协会团体标准《电热毛巾架》(T/CCMSA50104-2018)还是国内首个电热毛巾架团体标准，2021年，公司作为主编单位牵头完成对该团体标准的修订(T/CCMSA50104-2021)。2022年7月12日，艾芬达被授予“中国电热毛巾架领先智造科技产业化基地”，成为国内首个电热毛巾架智造科技产业化基地。

而且卫浴毛巾架作为常见的卫浴设施，需求量大且稳定，下游客户对供应商的供货能力和供货质量通常都有较高的要求，因此拥有规模化生产能力和稳定产品品质的企业在行业中能够获得更大的竞争优势。

艾芬达积累了大量卫浴毛巾架生产工艺及生产设备改造等方面的核心技术，对生产过程的控制较为成熟，通过持续投入自动化和智能化设备，不仅有效提高生产效率，而且能够保证产品质量的稳定性。目前公司拥有年产超过200万套卫浴毛巾架的生产能力，主要产品通过了CE、UKCA、FCC、NSF、WRAS、ACS等认证，具备进入欧洲、北美等市场的主要资质，是国内生产规模较大的卫浴毛巾架生产商，也是欧洲暖通市场卫浴毛巾架产品的主要供应商之一，规模优势明显。

凭借强大的研发设计能力、稳定的产品质量和供货能力、快速优质的服务能力，艾芬达已经积累了大量客户资源，取得了显著的市场地位。

公司与翠丰集团、塔维博金集团、沃斯利、欧倍德、Kartell UK等欧洲知名建材产品、卫浴产品、暖通产品的批发商、零售商、品牌商合作时长均达5年以上，具有长期稳定性。当前公司产品全球市占率呈现增长趋势，且仍具有较大的提升空间；国内市场方面，目前国内采暖散热器行业集中度较低，卫浴毛巾架产品更为分散，而“艾芬达”品牌的电热毛巾架已多次获得天猫、京东双十一电热毛巾架产品的销售冠军。

业绩稳定增长 2025再迎提速

全产品营收全面增长，推动艾芬达近年来营收规模稳定上行。

招股资料显示，公司卫浴毛巾架业务中的喷涂毛巾架、电镀毛巾架均从2022年的3.04亿元、1.08亿元增至2024年的4.33亿元、1.59亿元，推动卫浴毛巾架产品营收由4.12亿元增至5.92亿元；同时暖通零配件中的温控阀、暖气阀、磁滤器、其他零配件营收分别从2022年的1.14亿元、0.82亿元、0.25亿元、0.63亿元，增至2024年的1.28亿元、1.18亿元、0.38亿元、1.07亿元，推动暖通零配件产品营收由2.83亿元增至3.91亿元。

资料来源：招股书

再加上其他暖通产品的增长，最终带动公司营收总规模从2022年的7.62亿元增长2024年的10.5亿元，复合增速达到17.36%。

传导至利润端，毛利率稳步增长抚平厂房搬迁等因素影响带来的期间费用波动，归母净利润增势依旧可观。

招股资料显示，公司卫浴毛巾架产品毛利率由2022年的29.14%增至2024年的29.5%基础上，暖通零配件业务随着公司业务规模的提升使得毛利率从22.9%提升至25.73%，推动公司整体毛利率由2022年的25.67%增至2024年的27.34%，即便有厂房搬迁带来的费用波动、公允价值变动和资产/信用减值等因素影响，公司归母净利润也从2022年的0.93亿元增至2024年的1.18亿元，复合增速达到了12.57%。

值得注意的是，公司2022-2024年扣除非经常性损益后的归母净利润为0.89亿元、0.87亿元和1.28亿元，19.92%的年均复合增长率还高于营收增速，经营质量实际上也在稳步提升。

2025年上半年，随着产品产能的提升等，市场竞争力逐步增强，公司营业收入继续较上年同期增长7.53%至5.05亿元，同时期间费用率继续优化叠加综合毛利率较上年同期上升了0.36个百分点，使得艾芬达归母净利润同比大幅增长35.53%至0.6亿元，业绩增长提速态势显著，经营质量继续提升。

资料来源：招股书

多领域需求共振+产能升级成长天花板已打开

首先在卫浴毛巾架领域，由于卫浴毛巾架不仅具备晾挂、供暖功能，而且安装相对便捷、外观更加时尚多样、价格范围更广，能够能满足不同客户的需求，因此作为普通毛巾架及传统钢制板型散热器的替代产品而被广泛使用。

其中在欧洲地区，根据BRG关于英国、法国、德国、波兰、意大利、西班牙六个国家的采暖散热器的统计数据，在2012年至2023年期间，采暖散热器销量总体相对平稳，上述六个国家的卫浴毛巾架的销量保持相对稳定，但卫浴毛巾架产品的市场占有率由2012年的10.85%上升到2023年13%左右，其中2023年德国、意大利市场占比可达到20%左右，相当于每销售5片采暖散热器产品中就有1片为卫浴毛巾架，卫浴毛巾架的市场需求持续旺盛，市场占有率逐年增长。

资料来源：BRG

在北美地区，卫浴毛巾架在2000年左右开始进入美国市场，起初主要应用于高档酒店，后逐渐被美国消费者所接受，目前已成为美国普通家庭必备的家居产品之一。经过多年的市场发展，美国家庭对卫浴毛巾架的应用已不再局限于卫浴间，越来越多的家庭选在厨房、卧室等室内空间安装卫浴毛巾架，一方面不仅具有烘干毛巾、浴巾、小件衣物的实用性，另一方面还可以给室内起到辅助供暖的作用。美国市场主要以电热毛巾架产品为主，同时古典款式、复古风格及可移动的便携款式卫浴毛巾架在美国市场销量较高。

而在中国地区，我国是主要的卫浴毛巾架出口国之一，国内卫浴毛巾架厂商的产品主要销往欧美等发达国家，由于消费习惯和产品认知度的原因，国内卫浴毛巾架的消费市场尚未得到充分挖掘，主要在部分别墅、高档楼盘和酒店以及少量追求生活品质的家庭得到使用。但是，近年来，随着人们生活水平的提升、对生活品质的追求以及对卫浴毛巾架产品的认知度增强，国内卫浴毛巾架市场成长迅速，来自国内市场的需求将成为行业内重要的市场需求来源。

与此同时在暖通零配件行业，暖通零配件等水暖器材主要应用于房屋及城市基础设施等相关领域。除欧美等发达国家老旧房屋翻新改造和新屋建设市场的需求外，以南非、印度、东南亚等为代表的新兴市场国家，近年来城市化进程不断加速，城市房屋和配套的市政基础设施建设力度不断加大，相应的供水、供热、供气等系统对暖通阀门的需求快速增长，逐渐成为全球暖通阀门市场新的增长点。

我国暖通阀门产业全面发展起步于20世纪80年代，阀门产品从单一的球阀发展成为角阀、闸阀、截止阀、止回阀等多个品种系列，目前，国内暖通阀门产业已形成了完整的专业化分工协作产业链，涵盖从模具制作到铜棒加工、锻造、抛砂、电镀、配件加工、装配、包装等各道工序，暖通阀门产品的规格和品种日趋完善。顺应城市建筑智慧化、节能化、环保化的发展趋势，我国暖通阀门产业正朝着高度自动化、智慧化、高效率、低耗能的方向发展，在产品研发、质量和服务等方面已具备较强的国际市场竞争力，我国已成为全球重要的暖通阀门生产和出口基地。

根据GIA发布的《Plumbing Fittings and Fixtures-AGlobal Strategic Business Report》，2023年全球阀门及配件的消费市场容量预计为932亿美元。同时，中国的新型城镇化建设蓝图已经纳入国家发展战略。根据国家统计局数据，2024年末我国城镇人口9.44亿，较2012年的7.22亿增加2.22亿人，城镇人口占总人口的比重由2012年末的53.10%增长至2024年末的67.00%。

新型城镇化的推进必将伴随着大量农村人口进入城镇，从而带动城市住宅建设和市政工程建设规模不断扩大。而在房地产开发方面，2024年，全国房地产开发投资100,280亿元，较2012年增长44.89%，我国城镇化进程的不断推进将为国内暖通器材行业提供广阔的市场空间。

此背景下，艾芬达在原有客户基础上，进一步开拓北美、东欧市场，并加大对国内市场的投入力度。

2021下半年起，艾芬达重点开拓北美、东欧渠道。目前已经与Costco、沃尔玛等全球知名商超、建材商等合作，为扩大国际市场份额打下基础。

同时在国内卫浴毛巾架消费市场仍处于推广培育期、存在较大发展潜力的当下，公司积极强化对国内市场的开发。一方面，公司通过天猫、京东、阿里巴巴等布局线上销售；另一方面，与碧桂园、世茂、金地、富力等房地产企业开展战略合作，覆盖精装房市场；同时推进国内市场线下门店的布局，形成“线上引流+线下体验”的模式，为公司打开国内市场提供了保障。